行業(yè)估值位于歷史低位
年初至今丛版，上證綜指下跌20.35％，建筑行業(yè)下跌23.37％沪么，跑輸上證指數(shù)3.02pct；子板塊中表現(xiàn)較好的是鐵路建設锌半，跌幅較大的是園林工程和國際工程禽车。目前建筑行業(yè)PE估值約10.72倍，PB估值1.16倍刊殉，處在歷史低位殉摔，存在較大提升空間。我們的投資組合收益穩(wěn)健记焊，年初至今實現(xiàn)收益-1.22％逸月，跑贏大盤指數(shù)19.13pct。
經(jīng)濟下行壓力加大遍膜，穩(wěn)增長背景下基建投資反彈大勢所趨
今年以來固定資產(chǎn)投資增速不斷創(chuàng)新低碗硬，8月觸底后，目前已企穩(wěn)回升瓢颅，年初至今增速為5.7％恩尾，同比下滑1.6pct；基建投資增速為3.7％挽懦，同比下滑15.9pct翰意，但降幅開始縮窄。隨著經(jīng)濟下行壓力加大，宏觀調(diào)控的重點逐漸由去杠桿向穩(wěn)增長轉(zhuǎn)變冀偶，政策開始頻繁釋放寬松信號醒第，基建補短板成為穩(wěn)增長重點；政策不斷強化进鸠、重大項目加速審批稠曼，補短板進入落地期。在專項債資金向投資建設端傳導堤如、信用環(huán)境逐步寬松蒲列、交通投資回暖等刺激下，基建投資觸底反彈大勢所趨搀罢。
建筑各子板塊基本面分化蝗岖，存結(jié)構(gòu)性機會
建筑各子板塊基本面分化較大。設計咨詢龍頭公司依托跨區(qū)域榔至、跨行業(yè)拓展抵赢，市場占有率提高，實現(xiàn)逆勢高增長唧取；央企國企在基建市場的集中度高铅鲤，業(yè)績確定性強，行業(yè)雖受到基建投資下滑影響業(yè)績有所回落枫弟，但央企國企整體優(yōu)勢明顯邢享，明年仍是基建補短板的最大受益者；裝修裝飾處于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后端淡诗，今年家裝訂單搶眼骇塘，未來業(yè)績有望逐步回暖；園林行業(yè)資產(chǎn)負債率處于歷史高位韩容，去杠桿對行業(yè)整體影響較大款违，基本面仍有待改善，今年來估值和業(yè)績下滑造成戴維斯雙殺群凶，未來或受益PPP放寬及政府紓困民企政策插爹。
重點推薦受益基建補短板的央企國企和設計咨詢龍頭
這輪基建補短板主要由中央主導，鐵路请梢、公路赠尾、軌道交通等基礎設施以及水利、生態(tài)環(huán)保等領域是重點毅弧。區(qū)域上中西部地區(qū)有望優(yōu)先受益萍虽。國企央企在承接大訂單上有明顯優(yōu)勢，近幾年新簽訂單保持高增長形真，在手訂單充沛杉编，業(yè)績確定性強超全，目前整體估值處于低位，穩(wěn)增長背景下有望迎來估值修復邓馒。重點推薦中國鐵建嘶朱、中國中鐵、中國建筑光酣、中國交建疏遏、安徽水利等。
設計咨詢板塊屬于輕資產(chǎn)模式救军，負債低财异，現(xiàn)金流良好，位于產(chǎn)業(yè)鏈前端唱遭，優(yōu)先受益基建補短板戳寸，行業(yè)集中度提升利好龍頭企業(yè)，在手訂單充沛拷泽，當前估值與歷史估值中樞相比還存在較大提升空間疫鹊。重點推薦中設集團、蘇交科司致、勘設股份等拆吆。
風險提示：固定資產(chǎn)投資下滑；項目落地不及預期脂矫；應收賬款壞賬風險等枣耀。
